私募資管大佬：負責任的機構投資者最重要的是識別風險，管理好風險，配置好風險

2018年是歷史上第一次全球歷史資產以美元作計價調整以后93%的資產都是負收益的一年。如何應對未來的不確定性，可參考橋水投資的創始人瑞·達里奧的《原則》，需要有偉大的目標，堅定的執行，堅定執行失敗后發現問題，最重要的是反思，反思之后改進，改進之后再前進。作為專業投資人而言，需要更好地識別風險，堅守信義義務，并且以高超的技能，高效率合作的團隊抵抗暴風驟雨。他呼吁監管部門給予國內的私募證券基金行業更多支持。

 （中國證券投資基金業協會私募證券投資基金專委會主席、敦和資管總經理張志洲）

以下是張志洲先生在中國私募基金行業高峰論壇的發言速記摘編（未經本人審核）：

尊敬的各位領導、女士們、先生們，中午好。

2018年已經過去了，再回過頭來看2017年和2018年全球主要資產表現。2018年基本上是全球同冷暖。這個寒冷到底到什么程度呢？我們以歷史的眼光看一下。把全球的資產以美元做名義價格調整以后，當年累計負收益資產類別的比例，更新到12月底的時候是93%。

什么概念呢？有統計數據以來，2018年是歷史上第一次全球歷史資產以美元作計價調整以后，93%的資產都是負收益，全世界都不好，而且是1901年以來最不好的。

2008年持有現金的收益是2.1%，但是持有其他的一些風險資產還是正收益，到2018年是真正意義上躺著持有現金掙錢的一年，2018年是真正的現金為王。

2018年，不是不平凡，是絕對的非常不平凡，因為全球的風險資產都經歷了過去100多年以來的大幅調整，所以從這個角度來說，我們應該給自己鼓個掌。

經歷了這么不平凡的2018年，我們要思考一下，為什么會出現全球如此大范圍，如此巨幅的調整，背后的機理是什么？背后深層次的原因是什么？但這個問題我也沒有答案。但是，未來怎么樣應對發生這些事情？我分享一本書，橋水投資的創始人瑞·達里奧寫的《原則》。

四年前，我非常有幸跟達里奧先生碰到過，我說，你能給我一條經驗教訓，告訴我為什么橋水取得了今天的成功？當時達里奧只給我了一句話：“我告訴你，我們公司四十年前成立，我活到了今天，所以我就成功了?！?/span>

當時我覺得這沒有解答我的問題。當這本書出了以后，我也買了一本，看了以后，發現里面有一個東西是非常重要的，他教給你怎么樣在巨大的波動、巨大的風險、巨大的困難、巨大的失敗之后再次走向成功，走向更美好的未來。

就是你要有偉大的目標，堅定的執行，堅定執行失敗后發現問題，最重要的是反思，反思之后改進，改進之后再前進。

當我讀完這本書，思考這應該不是西方文化獨有，這是我們東方的一句話，諸事不順，反求諸己。我們不應該怨天尤人。作為一個機構投資，我們最應該做的是反思自己。

下面做兩點反思：

首先，反思我們作為專業機構投資者該做什么，這是我們作為私募證券投資基金，之所以存在和發展的基礎。

就是把投資人的利益放在重要位置，放在所有管理人、托管人、銷售人的利益之上。貫徹好信義義務，也就是在管理投資人資產的時候，必須要像對待自己的錢一樣審慎的選擇和決策。落實好忠實義務，要按照投資人托福，履行好對投資人的承諾，絕不把投資人的錢用于個人的利益輸送或是第三方的利益輸送。

但是這沒告訴我們到底怎么樣做一個專業的機構投資者，怎么做？我回顧一下初心，我們這個行業從哪兒來的？私募證券投資基金行業，其實就是國外的對沖基金，全球對沖基金的創始人是Alfred Winslow Jones先生創立對沖基金以后，他是這么解釋的：

“對沖基金之所以有這個權利能夠收20%的業績提升，是因為我們要像腓尼基的船長一樣，在大海上順利的航行著，把客人的貨物送達到彼岸，當客人的貨物順利到達彼岸以后，你才能夠收取費用?！?/span>

腓尼基人是歐洲非常有名的民族，是以航海出名的。當時地中海上最有名的團隊就是腓尼基人。

因此，第一他們有跟貨物同存亡的商業道德，船沉了，貨沉了，我也沉了。第二，面對大海上的驚濤駭浪，我要做的是以高超的技能，高效率團結合作的團隊，抵抗暴風驟雨。第三，只有實現了這一點以后，我才能去掙錢，我才能發展，其發展是基于這三個基礎的。這是我們這個行業之所以有20%收費的一個根本原因。

因此，我們要反思，經歷了2018年這么大的風險，我們有很多資產管理機構承受了損失。我們要反思，是否是否像腓尼基人一樣，知道我是在大海上航行，我在大海上航行是時時刻刻面對風險。我們只跟投資人講我要掙錢，但是我有沒有講我識別好的風險、管理好的風險、配置好的風險，我們是在海上航行。同時，反思我們是否是專業、專注、高效、合法、合規、平穩運行？我們要做的就是專業、專注、合法合規、高效平穩運行。

其次，第二個反思是什么呢？2018年我們又碰到很多無法理解的事情。貿易主義、單邊保護主義，這個世界到底怎么樣？除了要求我們做專業專注的投資者之外，我們還要更多關注一些什么？我們要更加多地關注和考慮我們的專業機構私人業務之外的企業責任，將扶貧放在重要的位置，我們要更多的去考慮關注和履行自己的企業社會責任。

最后，我提一個小小的建議。我們要做一個負責任的機構投資者，在大海航行最重要的是識別風險，管理好風險，配置好風險。因為第三方接貨的問題，目前所有的私募基金都是用的散戶的系統，無法集中交易。我們是大門敞開式的風險管理。但是去年來我們加大了改革開放的力度，海外的私募證券投資基金已經進入了中國市場，改革開放的目的很重要的是以開放促進改革，所以我們希望監管部門給予國內的私募證券基金行業更多支持。

再提一個小小的愿望。這是巴非特先生第一年說的，他說：“我很幸運，我出生在了1930年的美國，而且1930年的美國，30-40年代的美國，出生的概率是很低的，而且我還是個白人，我還是個男性，所以我太幸運?！边@句話有兩層含義：第一，每個企業取得的成功，都是要審慎的評估到底是你的能力，還是大環境所趨。第二，沒有一個企業取得的成功是在對國家沒有信心的情況下取得的。所以我提一個2019年小小的新年愿望。壓力和挑戰能夠引發思考和反思、促進團結、產生機會。把自己的事情做好，把自己的能力增強，2019年將是非常值得期待的一年。

謝謝大家。

本文根據作者現場發言整理，未經作者本人審核。