信托參與融資租賃的典型業務模式及潛在市場發展預期

近年來，隨著供應鏈金融、消費金融和資產證券化的興起，信托與融資租賃的合作迅速升溫。在新的資管市場發展時期和加強金融支持實體經濟的趨勢下，梳理兩類機構的優勢、作用和功能定位，有利于發掘兩類機構的合作空間，探索更多的雙贏模式。

一、融資租賃近年來發展的主要特征

截至2018年6月底，全國融資租賃行業共有金融租賃公司69家，內資融資租賃公司366家，全國租賃合同余額達到約6.35萬億元，發展較為迅速，并且呈現出以下三個特征：

（一）業務模式信貸化

目前國內融資租賃業務主要包括直接租賃和售后回租兩種模式，其中以售后回租為主。售后回租在操作上與貸款十分接近，在實際融資效果上也與銀行信貸類似，近年融資租賃公司業務模式出現了信貸化的傾向。相較于銀行、信托信貸類融資，融資租賃工具期限長，可長達5~10年，能夠節約融資企業的貸款額度，而且融資租賃不屬于融資企業的負債，不影響融資企業的資產負債率，對融資企業十分具有吸引力，擁有顯著的競爭優勢。

（二）業務領域差異化

融資租賃公司根據股東背景的不同分為銀行系、廠商系和獨立第三方系三類。由于股東背景的不同，各類融資租賃公司選取的業務重點領域也不同。銀行系融資租賃公司多面向飛機、船舶、基建等資金需求量大的領域，廠商系融資租賃公司業務領域集中于廠商內部及相關產業鏈客戶。近年來，融資租賃公司投向基礎設施等政府平臺的業務不斷增加，且個別公司該類業務占比較大。地方政府基礎設施建設通過融資租賃公司售后回租方式融資的案例很多，尤其是高速公路、污水處理等能夠在租賃期內產生穩定現金流的標的。

（三）行業整體盈利能力較強

國泰君安證券測算了5家金融租賃公司和5家內資融資租賃公司2017年數據，平均ROE達到12.6%，比同期上市股份行和城商行中位數還要高0.2個百分點。融資租賃公司的高盈利能力，源于資金端和資產端的綜合凈利差。在資金端，融資租賃公司主要通過銀行借款（含同業拆借）、債券及ABS等方式融資，綜合融資成本較低，特別是銀行系背景的融資租賃公司綜合融資成本最低。在資產端，融資租賃公司通過對關注資產的聚焦和下沉，獲得了更高的資產端收益率和較低的不良率。此外，融資租賃公司還能獲得手續費、咨詢費、保證金利息、處置收益等多重收益。

二、信托與融資租賃的合作基礎

信托公司目前業務領域集中于房地產、基礎產業等，需要尋找新的市場潛力大、風險收益滿足資金要求的領域。信托公司與融資租賃公司的合作已經擁有一定基礎，主要體現在資金、資產以及信托制度本身具有的優勢等方面。

（一）資金端：信托可以滿足融資租賃部分資金需求

融資租賃公司普遍注冊資本不高，杠桿倍數受限。金融租賃公司的注冊資本門檻為1億元，內資融資租賃公司的注冊資本門檻為1.7億元，外資融資租賃公司注冊資本無最低限制。同時，融資租賃公司的杠桿倍數有限，其中金融租賃公司的最高杠桿倍數為12.5倍，非金融租賃公司為10倍。

為了擴大業務規模，融資租賃公司增資、融資、盤活存量資產獲取資金的訴求極為強烈。盡管融資租賃公司的融資成本整體較低，但信托公司的資金來源渠道也更加多元化，可以對接一部分融資租賃公司的直接融資需求。此外，信托公司還可以通過資產證券化等方式，降低資金成本，盤活融資租賃公司的存量資產。

（二）資產端：融資租賃可以為信托提供更多優質資產

頭部融資租賃公司在資產端的傳統優勢十分顯著。以上市融資租賃公司遠東宏信、環球醫療、江蘇租賃、國銀租賃等為例，資產能力突出的頭部融資租賃公司多年深耕產業，行業布局廣泛并有不同的側重，同時保持了較好的信用風險管控。融資租賃公司不受資管新規直接影響，可承接表外非標融資需求。

受資管新規影響，銀行及信托的表外非標融資出現了一定的收縮，融資租賃公司可承接企業的該類需求，實際運營中融資租賃公司已經擴大了在水利環境等基建方面的展業。這些資產端所在領域與信托的傳統業務有一定的結合，因此信托公司可以通過融資租賃公司獲取一定優質資產，滿足自身業務發展需求。

（三）SPV：發揮信托制度在資產證券化方面的功能優勢

信托制度賦予的財產獨立和風險隔離功能令信托可作為優異的SPV工具應用于融資租賃資產證券化業務之中。資產證券化有利于融資租賃公司突破杠桿限制擴大規模、拓寬融資渠道、降低融資成本，有利于融資租賃公司實現高效發展和快速增長。

三、信托與融資租賃合作的模式及潛力

（一）合作典型模式

1、租賃資產收益權受讓集合信托模式

信托公司與租賃公司合作，借助租賃公司的項目資源、專業管理經驗，信托公司發行融資租賃集合信托計劃，在資金運用上由信托公司將資金貸給租賃公司用于購買設備，租賃給承租人使用并收取租金，以達到投資者獲取穩定信托收益的目的。

在融資租賃集合信托計劃中，較為普遍是采用租賃資產收益權受讓集合信托模式。其具體做法為：由融資租賃公司將其某個或多個融資租賃項目的租金收入形成融資租賃資產收益權，信托公司發起信托計劃受讓該融資租賃資產收益權，并以設備融資租賃資產未回收租金的賬面余值的折現值作為該次受讓融資租賃資產收益權的標的。在整個環節中，第三方為承租人擔保，設備供應商作出設備回購承諾，融資租賃公司以設備所有權作抵押為承租人進行擔保。承租人、擔保方、設備供應商和融資租賃公司共同承擔租賃風險，使風險充分分散在有關各方之間。

租賃資產收益權受讓集合信托模式加速了融資租賃公司的資金流動，在效果上等于擴大了融資租賃公司的租賃業務規模，解決了融資租賃公司發展融資租賃業務的根本困惑，為開拓新業務提供了新機遇。同時信托公司也找到了與融資租賃公司合作的新載體。

2、融資租賃應收賬款信托模式

信托公司如果得到出租人的支持，可以采取把設備銷售的應收債權貼現或折讓的策略。這樣一來可以減少應收賬款，及時收回資金。而信托公司則聯手租賃公司通過提供應收賬款的信托化管理服務和受讓價差獲取收益。在此模式下，信托公司利用租賃的平臺實現信托的資產管理功能。在西方，企業的應收賬款的信托化管理是企業外包賬務的常見形式，也是實現企業快速發展的有效途徑。

3、與銀行合作的單一信托模式

此種模式下，租賃公司主要是由銀行指定。通過信托公司與商業銀行合作，借助商業銀行客戶資源和資金平臺，由商業銀行發行融資租賃理財產品，將募集資金委托給信托公司，設立融資租賃單一資金信托計劃。信托公司將資金貸給租賃公司，租賃公司用借款資金購買設備，租賃給承租人并收取租金，獲取穩定信托收益。

此外，還有租賃資產收益權受讓單一信托模式。租賃公司為了盤活資產，可將一個或多個租賃項目未來的租金收入形成租賃資產收益權對外轉讓，由商業銀行發行租賃資產收益權理財產品，募集的資金委托信托公司設立租賃資產收益權單一信托計劃，以信托資金受讓該租賃資產的收益權，信托期滿后，由租賃公司溢價回購租賃資產收益權，獲取穩定信托收益。

4、租賃資產證券化模式

首先是信貸資產證券化模式，即租賃公司將資產出售信托公司，由信托公司作為受托機構，以資產支持證券的形式向投資機構發行收益證券，以該財產所產生的現金支付資產支持證券的結構性融資活動。這一模式適合金融租賃公司，但目前還未有信托公司參與發行。其次是信托型ABN（資產支持票據），即在銀行間債券市場發行由信托公司擔當SPV的ABN，在交易商協會注冊。

（二）共同挖掘市場潛力

一是挖掘合作機構的市場潛力。目前，信托與融資租賃的合作仍處于培育和積累階段。銀行系、廠商系融資租賃公司依靠股東背景和銀行授信均取得了快速發展，但是獨立第三方系融資租賃公司則由于無資金和資源優勢主要面向中小企業客戶，是信托公司主要爭取合作的機構。已有信托公司與融資租賃公司尤其是獨立第三方系融資租賃公司形成了成規模的合作，并取得了一定的利潤貢獻。

二是挖掘合作模式的市場潛力。除前述合作模式外，隨著信托公司業務的不斷發展，信托公司不斷獲取的業務資格和形成的業務領域也將不斷與融資租賃公司形成互動。例如，不少信托公司業已獲得債券承銷資格，可與融資租賃公司的債券融資合作。再如，鑒于兩類機構業務的良性互動、融資租賃公司較強的盈利能力和突出的資產獲取能力，部分信托公司已著手參與發起設立融資租賃公司，天津信托參與發起設立的中車金融租賃公司已于2019年2月獲批開業。

三是挖掘市場規模的發展潛力。信托公司與融資租賃公司的的合作在業務規模方面具有一定的市場潛力。根據《全球租賃報告》數據，近年來，各國租賃的滲透率均有緩慢提升，至2016年末，美國、英國、日本、韓國的租賃滲透率分別達到21.5%、33.7%、8.4%、9.1%，同期我國的租賃滲透率為6%，我國租賃業仍有很大的市場潛力。隨著租賃市場滲透率的不斷提升，融資租賃市場將釋放幾千億甚至上萬億的非標合作需求和資產證券化合作需求。

（本文部分綜合自中國融資租賃網，中誠信托）

來源：用益研究